Enflasyon Verileri Öncesi Tahvil Piyasasında Kritik Bekleyiş
Küresel finans piyasalarının gözü kulağı, ABD'de açıklanacak olan tüketici ve üretici enflasyon verilerine çevrilmiş durumda. Makroekonomik verilerin yaratacağı olası dalgalanma beklentisi, özellikle trend takip eden yatırımcıların tahvil piyasasındaki devasa pozisyonlanmaları nedeniyle eskisinden çok daha kritik bir önem taşıyor. Varlık fiyatlarındaki ivmelenmeden kar elde etmeyi hedefleyen emtia ticareti danışmanlarının (CTA) tahvillere karşı aldıkları rekor düzeydeki kısa pozisyonlar, piyasadaki tansiyonu ve kırılganlığı artırıyor.
1990'dan Bu Yana Görülen En Yüksek Risk Seviyesi
Dünyanın önde gelen finans kuruluşlarından UBS Group tarafından paylaşılan verilere göre, CTA'lar küresel devlet tahvillerindeki aşağı yönlü pozisyonlarını Temmuz ayının sonunda, sadece iki hafta öncesine kıyasla tam üç katına çıkardı. O günden bu yana büyük ölçüde sabit kalan bu yoğunlaşmış pozisyonlar, enflasyon verilerinin tetikleyebileceği olası bir tahvil rallisinde ciddi bir tehlike barındırıyor.
UBS'in bu alanda veri tutmaya başladığı 1990 yılından bu yana ölçülen en yüksek risk profiline işaret eden bu durumu, Kurum Stratejisti Nicolas Le Roux çarpıcı bir rakamla özetliyor. Le Roux'ya göre trend takipçileri, açıklanacak veriler öncesinde 10 yıllık tahvil getirilerinde yaşanacak her bir baz puanlık değişimde yaklaşık 300 milyon dolar kazanacak ya da kaybedecek devasa bir riskin üzerinde oturuyor.
Makroekonomik Baskılar ve 30 Yıllık Tahvillerde Zirve
Küresel çapta devlet tahvili getirileri son aylarda istikrarlı bir yükseliş trendinde bulunuyor. Bu eğilimin temelinde; merkez bankalarının sıkı para politikalarına devam edeceği beklentileri, hükümetlerin artan borçlanma ihtiyaçları ve yüksek seyreden petrol fiyatları yatıyor. Özellikle Hürmüz Boğazı odağında ABD ile İran arasında tırmanan jeopolitik gerilimin enerji fiyatlarını yukarıda tutması, küresel enflasyon endişelerini beslemeye devam ediyor.
Tüm bu gelişmelerin ışığında, ABD'nin 30 yıllık Hazine tahvili getirisi geçtiğimiz ay, 2007 yılından bu yana görülen en yüksek zirveyi test etti. Salı günü gerçekleşen kapanışta ise bu kritik getiri oranı %5,25 gibi oldukça yüksek bir seviyeden fiyatlandı.
Phoebe White'tan "Asimetrik Risk" Vurgusu
Yönettiği varlık büyüklüğünün 400 milyar doları aştığı tahmin edilen CTA endüstrisinin mevcut düşüş trendine agresif bir şekilde dahil olması, piyasadaki dengesizliği derinleştirdi. Uzmanlar, tahvil fiyatlarının aniden yükselişe geçmesi (getirilerin düşmesi) durumunda, rekor seviyedeki bu kısa pozisyonların yatırımcıları sert bir ters harekete karşı tamamen savunmasız bırakabileceğini belirtiyor.
Süreci değerlendiren UBS ABD Faiz Stratejisi Başkanı Phoebe White, piyasadaki mevcut durumu net bir dille özetliyor: "Kısa pozisyonları daha da artırmak için artık fazla bir alan kalmadı." White'a göre mevcut tabloda "riskler açıkça asimetrik" bir hal almış durumda. Zira olası bir tahvil piyasası rallisinde yatırımcıların zararına da olsa kısa pozisyonlarını hızla kapatma ihtimali, piyasa düşerken yeni kısa pozisyon ekleme ihtimallerinden çok daha yüksek görünüyor.
