Dünyanın önde gelen yatırım bankalarından JPMorgan, Türk sermaye piyasalarına yönelik yayımladığı son raporda dikkat çekici değerlendirmelere yer verdi. Kurum, Türkiye'de sağlanan makroekonomik istikrar, cazip getiri oranları ve savaş sonrası dönemde yaşanan göreceli zayıf performans gibi etkenleri temel alarak, çok sayıda Türk şirketi ve bankasına ait tahvil için tavsiyesini "ağırlığını artır" (overweight) seviyesine yükselttiğini duyurdu.
Makroekonomik Güven ve İstikrar Vurgusu
Bilgepara.com okurlarının yakından takip ettiği uluslararası kurum raporlarında son dönemde öne çıkan iyimserlik, JPMorgan analistlerinin notlarına da yansıdı. Aralarında Zafar Nazim ve Lorenzo Parisi'nin de bulunduğu uzman ekip tarafından hazırlanan analizde, iç piyasadaki erken seçim riskinin masadan kalkması ve TL'de sağlanan istikrarın makroekonomik görünüme duyulan güveni ciddi şekilde desteklediği vurgulandı.
Makul kredi kalitesi göz önüne alındığında yatırımcılara cazip fırsatlar sunulduğunun altı çizilen raporda, mevcut durumda %8-11 bandında getiri sağlayan birçok Türk şirket ve banka tahvilinin oldukça “sağlıklı ve piyasanın üzerinde carry getirisi” vadettiği ifade edildi.
Gelişmekte Olan Piyasalara Kıyasla "Kapanacak Makas" Beklentisi
Rapordaki dikkat çekici bir diğer veri ise endeks performanslarına ilişkindi. JPMorgan'ın ana şirket tahvili endeksi içerisinde yer alan Türkiye segmentinin, bölgedeki savaşın patlak vermesinden bu yana diğer gelişmekte olan ülke (GOÜ) tahvillerine kıyasla 70 baz puan geride kaldığı belirtildi. Analistler, bu tablonun aynı zamanda Türkiye devlet tahvillerine göre de zayıf bir performansa işaret ettiğini, dolayısıyla burada yukarı yönlü bir potansiyel barındığını belirtiyor.
Ancak uzmanlar, yatırımcıları jeopolitik riskler konusunda uyarmayı da ihmal etmedi. İran'daki savaşın devam etmesi ve buna bağlı olarak şirket kârlılıklarındaki öngörülebilirliğin düşmesi, toplam getiri potansiyelini sınırlayabilecek temel risk faktörleri olarak sıralandı.
Tahvillerde Kimler Yükseldi, Kimler Geriledi?
Yayımlanan geniş çaplı raporda sektör ve şirket bazlı ayrışmalar da net bir şekilde ortaya kondu. Kredi profilindeki sağlam duruşu ve dönemsel toparlanma emareleri gösteren şirketler tavsiye listesinde üst sıralara taşındı:
- Bankacılık Sektörü: Türk bankalarının ihraç ettiği Tier 2 (ikinci kuşak sermaye) ve sürekli (perpetual) tahviller için yapılan değerlendirme "ağırlığını artır" seviyesine çıkarıldı.
- Çimento Sektörü: Yılın ilk çeyreğinde olumsuz hava şartları nedeniyle yaşanan hacim kayıplarını hızla telafi etmeye başlayan Çimko ve Limak Çimento tahvilleri "ağırlığını artır" listesine dahil edildi.
- Gıda Sektörü: Son dönemdeki zayıf piyasa performansına rağmen, Türkiye'nin en yüksek kaliteli kredi profillerinden biri olarak nitelendirilen Ülker tahvilleri de "ağırlığını artır" tavsiyesi aldı.
Diğer taraftan, küresel konjonktür ve ihracat pazarlarındaki dinamikler bazı büyük sanayi kuruluşları için beklentilerin törpülenmesine neden oldu. İhracatçı şirketlerin kâr marjlarında yaşanan baskılar sebebiyle Arçelik ve Şişecam tahvillerinin tavsiyesi "endeks altı getiri" (underperform) düzeyine indirildi.
Otomotiv ve içecek sektörünün güçlü oyuncuları Ford Otosan, Anadolu Efes ve Coca-Cola İçecek tahvilleri için ise mevcut görünüm korunarak "nötr" tavsiyesi yinelendi.
