ABD hisse senedi piyasalarında çip üreticileri ile yapay zeka (YZ) odaklı şirketler arasındaki getiri uçurumu, küresel finans devi JPMorgan'ın merceğine takıldı. Kurumun stratejistlerine göre, yarı iletken hisselerinin YZ firmalarını gölgede bırakan ve olağanüstü boyutlara ulaşan pozitif ayrışması, uzun vadede kalıcılık arz etmiyor.

​Uzmanlardan İki Farklı Kapanış Senaryosu

​JPMorgan stratejisti Nikolaos Panigirtzoglou liderliğindeki uzman ekibin yayımladığı bilgi notunda, bu iki kritik teknoloji kolu arasındaki değerleme makasının er ya da geç kapanması gerektiğinin altı çizildi. Ekip, söz konusu dengelenme sürecinin nasıl şekillenebileceğine dair piyasa aktörlerine iki ayrı ihtimal sundu.

​Uzmanların gerçekleşme ihtimalini daha yüksek bulduğu iyimser senaryoya göre; model sağlayıcılar ve yapay zeka hiper ölçekleyicileri (hyperscalers), ellerindeki teknolojiyi daha verimli bir şekilde ticarileştirip gelirlerini artıracak ve aradaki değerleme farkı bu yolla kapanacak.

​Kötümser senaryoda ise çip üreticilerinin kârlılığı, kendi müşterilerinin finansal dezavantajı pahasına büyümeye devam edecek. Ancak bu dengesiz büyüme, en nihayetinde hiper ölçekli teknoloji devlerinin sermaye harcama bütçelerini kısmalarına yol açacak ve doğal bir sonuç olarak küresel çip talebine sekte vuracak.

​Piyasada Güven Endişesi ve "Balon" Şüphesi

​JPMorgan'ın raporunda piyasa psikolojisine yönelik kritik bir değerlendirme de yapılarak, "Bahsi geçen değerleme farkı daralmaya başlamadığı takdirde, teknik bağlamda piyasada bir güven problemi doğabilir" ifadelerine yer verildi.

​Yarı iletken hisselerinde yaşanan devasa ralli, yatırımcı cephesinde sektörün bir fiyat balonuna dönüşüp dönüşmediği yönündeki haklı soruları beraberinde getiriyor. Özellikle Philadelphia Yarı İletken Endeksi'nin yılın ikinci çeyreğinde yaklaşık yüzde 90 gibi astronomik bir prim yapması tedirginliği artırdı. Mevcut tabloda, yatırımcı davranışlarının 'riskten kaçınma' ile 'düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendirme' arasında gidip gelmesi, piyasadaki oynaklığı (volatilite) daha da belirginleştiriyor.

​Sermayede Yön Değişiminin İlk Sinyalleri

​Öte yandan, piyasadaki sıcak paranın çip hisselerinden kademeli olarak çıkıp hiper ölçekli teknoloji şirketlerine yöneldiğine dair bazı somut emareler de kendini göstermeye başladı.

​Çarşamba günü piyasalarda yaşanan ayrışma bu eğilimin en net örneklerinden biri oldu. İçerisinde Alphabet ve Meta Platforms gibi dev teknoloji şirketlerini barındıran Bloomberg Magnificent 7 Endeksi Çarşamba gününü yüzde 2,3'lük bir değer kazancıyla kapatırken; aynı gün yarı iletken endeksinin yüzde 6,3 oranında sert bir düşüş yaşaması dikkatlerden kaçmadı.